Ipotnews - Saham Apple, Tesla, Zoom, dan sejenisnya telah menggila, mendorong Nasdaq dan S&P 500 ke rekor tertinggi, namun turun drastis pada akhir pekan lalu. Semua ini terjadi saat ekonomi berada dalam resesi dan jutaan orang menganggur.
Apa yang menyebabkan keterputusan antara ekonomi dan pasar saham ini?
"Pasar saham dan ekonomi adalah dua hal yang sangat berbeda," kata Barry Ritholtz, salah satu pendiri dan CIO dari Ritholtz Wealth Management, septi dikutip Yahoo Finance, akhir pekan lalu.
"Meskipun orang berasumsi bahwa ada beberapa korelasi, ketika Anda melakukan analisis matematis, korelasinya ada di semua tempat. Tahun 2020 adalah tahun yang unik karena tidak hanya ada korelasi terbalik yang tinggi, tapi juga yang tertinggi yang pernah kami lihat. Semakin buruk perekonomian, semakin baik pasar saham," imbuhnya
Sebenarnya, aksi pasar saham akan membingungkan di masa yang juga sangat membingungkan ini, dan belum pernah terjadi sebelumnya dalam sejarah. Faktanya, mengharapkan jalan yang logis bisa jadi merupakan suatu kebodohan.
Ironisnya, untuk semua yang kita pelajari dan bicarakan tentang pasar, dalam banyak hal tetap menjadi misteri. "Pergerakan pasar saham sebagian besar didorong oleh penilaian investor terhadap reaksi investor lain terhadap berita, dan bukan berita," tulis profesor Yale dan peraih Nobel Robert Shiller dalam "Memahami Pasar Saham Pandemi".
Namun, ketika Anda menelusuri dan memeriksa pasar dengan cermat (petunjuk penting di sini: secara keseluruhan, saham benar-benar tidak naik), secara ekonomi dan dalam hal ini, sains, gambarannya menjadi lebih jelas. Apa yang dilakukan pasar saham pada titik waktu tertentu selalu menjengkelkan, sementara memahaminya dalam retrospeksi kan menjadikannya lebih mudah.
Sebagai permulaan, alasan paling mendasar orang menghubungkan kinerja pasar saham yang kuat, adalah ekonomi yang sedang lemah saat ini. Akan tetapi pasar selalu melihat ke depan dan saham bergerak naik karena pada titik tertentu kita bakal keluar dari kekacauan COVID-19 ini dan dapat melanjutkan kehidupan.
Yang pasti benar, meskipun jika ini adalah satu-satunya pendorong, maka pasar akan naik hanya dengan sedikit ketidakpastian. Tentu saja ada banyak faktor lain yang berperan di sini.
Mari kita bahas beberapa di antaranya.
Banyak yang telah dibuat investor ritel, yang masuk untuk membeli saham tahun ini. "Mereka memainkan peran nyata, meskipun sulit untuk diukur," kata Liz Ann Sonders, kepala strategi investasi di Charles Schwab.
Dia mengutip pernyataan Joe Mecane, kepala layanan eksekusi Citadel Securities, bahwa "pedagang ritel sekarang menyumbang sekitar seperlima dari perdagangan pasar saham dan sebanyak seperempat pada hari-hari paling aktif."
Siapakah investor ritel yang terjun ke pasar (yang secara historis dipandang sebagai sinyal negatif) dan mengapa? Beberapa menyebut mereka  Robinhooders  - banyak dari mereka muda, investor pemula - dari pialang tekfin yang tumbuh lebih cepat.
Investor legendaris Mario Gabelli menyebut mereka sebagai, "Orang-orang terkurung, yang lahir di Fortnite dan  e-game  yang memutuskan bahwa harus melakukan sesuatu. Jadi, kita memiliki gelombang baru pedagang harian dan spekulan."
Inilah yang dimaksud Mario: gambarannya, menurut teori, seorang pria muda yang bekerja dari rumah beberapa bulan lalu, bosan, menatap laptopnya. Tidak ada olahraga untuk ditonton, atau taruhan olahraga apa pun. Tiba-tiba temannya mengirim  ping  dan mengatakan dia baru saja menghasilkan USD1.500 dalam dua hari perdagangan saham Tesla. Dia melihat keesokan harinya dan kemudian minggu berikutnya dan sahamnya naik lagi, tren naik menarik lebih banyak investor masuk. Waktunya membuka akun pialang dan bergabung dalam pesta!
Semuanya sangat mudah. Sebagian besar pialang, termasuk Robinhood yang disebutkan di atas, dan berkat Merrill Lynch, Charles Schwab, E-Trade dan Fidelity sekarang memiliki perdagangan bebas komisi, dengan saldo minimum nol, dan banyak dari perusahaan yang sama juga menawarkan saham pecahan, sehingga jika harga saham terlalu tinggi, Anda bisa membeli sebagian. Baru-baru ini Tesla dan Apple memecah saham mereka, membuatnya lebih menarik dan dapat diakses oleh investor biasa.
Perdagangan bebas komisi dengan saldo nol dan pecahan saham adalah fenomena yang relatif baru yang membuat perdagangan jauh lebih menarik sebagai hiburan. Selain itu, fakta bahwa banyak saham terpanas yang diperdagangkan di rumah, atau perusahaan yang produknya terus digunakan Robinhooders - seperti Apple, Zoom, Peloton, Amazon, dll.
Jadi artinya Robinhooders yang membuat pasar naik?
Tidak juga.
Menurut JJ Kinahan, Kepala Strategi Pasar TD Ameritrade, dampak dari pedagang harian "Menurut saya tidak memberikan kontribusi volume yang besar."
"Kecil saja," tambah Ritholtz. "Vanguard memiliki [aset] USD6 triliun, BlackRockUSD7 triliun. Robinhood hanya uang receh - dengan beberapa miliar aset. Sebagian besar perdagangan harian, yang membeli seribu saham xyz di pagi hari dan menjualnya di sore hari, tidak membut perbedaan di pasar," Ritholtz menambahkan.
Ada juga bukti kuantitatif, menurut Nick Maggiulli dari Ritholz, yang menggunakan data tentang akun Robinhood, untuk melihat apakah ada "korelasi tinggi antara perubahan jumlah pengguna Robinhood yang menahan [saham] dan perubahan harga harian." Meskipun Maggiulli menemukan beberapa korelasi, sebagian besar terjadi pada saham spekulatif seperti Hertz, Kodak dan Moderna. Sedangkan "... saham seperti Apple, Amazon, dan Tesla pada dasarnya tidak menunjukkan korelasi," tulisnya. Artinya, meskipun Robinhooder kemungkinan berdampak pada harga saham berkapitalisasi kecil, mereka tidak memiliki saham  big-cap  dan tidak berdampak pada pasar secara keseluruhan.
Lalu apa yang cukup besar menggerakkan pasar saham? Pemerintah AS?
"Kita mencetak uang seolah-olah sudah ketinggalan zaman," Marc Benioff, CEO Salesforce. "Ada begitu banyak likuiditas di pasar saat ini karena membanjirnya uang yang masuk ke dalam sistem sehingga menimbulkan inflasi besar-besaran," ujarnya. "Banyak hal yang bisa Anda lihat di pasar saham, atau jika melihat apa yang terjadi di banyak pasar real estat di AS, Anda akan melihat inflasi besar-besaran sedang berlangsung."
"Stimulus telah menjadi pendukung besar-besaran, terutama di sisi moneter," kata Sonders dari Schwab. "Jika Anda menambahkan sisi fiskal, Anda melihat 40% dari PDB. Ketika Anda memompa triliunan dolar likuiditas ke dalam perekonomian dan perekonomian ditutup, itu berarti perekonomian tidak dapat menyerap likuiditas. Kemana perginya? Masuk ke aset. Bukan hanya pasar saham, tapi juga komoditas, logam mulia, kripto. The Fed berbicara tentang menciptakan inflasi; langkah itu menghasilkan inflasi pada harga aset, bukan ekonomi riil," ujar Sonders.
Tapi tidak semua saham mendapat keuntungan dari sumbangan The Fed.
Saham-saham teknologi besar memang naik tinggi (sebagian kecil berkat investor ritel), tetapi lebih karena bisnis mereka berjalan dengan baik selama pandemi. Ritholz menunjukkan misalnya bahwa Apple, Google, dan Facebook mendapatkan lebih dari setengah pendapatan mereka dari luar negeri. "Mengapa itu penting? ... [karena] AS adalah 4% dari populasi dunia dan memiliki seperempat kasus infeksi. Seluruh dunia mengelola penguncian dengan lebih baik, jadi jika separuh dari bisnis Anda berasal dari luar negeri, Anda melakukannya dengan baik."
Artinya, perusahaan-perusahaan ini memiliki aliran pendapatan yang sehat dan investor profesional (serta algoritma mereka) membeli saham dan saham tersebut naik. Jadi ketika segelintir perusahaan teknologi mulai melompat, akan bagus untuk mereka, tetapi itu tidak benar-benar membantu pasar saham secara keseluruhan.
Bagaimana dengan perlawan vaksin? "Kita mengalami beberapa perkembangan yang sangat positif dan menggembirakan di bidang ilmiah," kata Ware dari Albion. "Dengan vaksin, setiap kartu yang kita balik akan menjadi positif. Beberapa terapi telah membantu kita belajar mengelola dan hidup dengan virus. Apa yang mulanya adalah ketakutan di bulan Maret dan April karena ketidaktahuan, kita mulai menjawab beberapa pertanyaan di musim panas ini. Meskipun belum menyelesaikannya, kita memiliki gagasan yang lebih baik tentang jalan ke depan, dan saya pikir itu pasti membantu pasar saham," paparnya.
Tapi sekali lagi, benarkah situasi itu terjadi di pasar saham secara keseluruhan? Memang beberapa saham bioteknologi terkemuka seperti Novavax, Inovio, Moderna dan BioNTech menyala cerah, tetapi saham farmasi secara umum tidak terlalu bagus (turun 5% tahun ini).
Sonders dan Ritholz berargumen bahwa pasar saham yang sangat besar dan perekonomian faktanya berada di halaman yang sama.
"Saya sebenarnya berpikir pasar dan ekonomi tidak terlalu terputus," kata Sonders. "Apa yang telah mengganggu pengamat pasar seperti saya, adalah seberapa terkonsentrasinya pergerakan ke atas, sebenarnya hanya pada sebagian kecil saham. Pada dua hari lalu, secara  year-to-date , lima saham teratas di S&P naik 48% dan 495 terbawah turun 2%. Kenyataannya sangat sedikit pemenang yang dominan dan banyak perusahaan yang tertinggal. Sampai tingkat tertentu, hal itu mencerminkan apa yang terjadi dalam perekonomian."
Ritholz sependapat. "Cari tahu apa yang kurang baik di sekitar Anda," katanya. "Perusahaan-perusahaan tersebut tidak diperdagangkan secara publik. Masalahnya adalah indeks pasar saham seperti S&P 500 memiliki bobot kapitalisasi pasar, yang berarti semakin besar perusahaan, semakin penting bagi indeks. Saat Anda memperlihatkan data aktual, orang akan tersentak."
"Department store telah jatuh lebih dari 60% tahun ini; tetapi mereka hanya 0,01% dari S&P 500. Kecil jika dibandingkan dengan lainnya. Maskapai penerbangan kurang dari seperlima persen dari indeks. Jika kita mengambil 30 sektor terlemah di S&P 500 dan menghapusnya dari indeks, itu hampir tidak mencapai 2% dari total indeks. "
Dan sebaliknya, saham teknologi besar menguasai sebagian besar indeks. Hanya enam saham: Apple, Amazon, Microsoft, Facebook, Google dan Tesla sekarang menguasai setengah dari Nasdaq 100. Saham-saham itu semuanya naik antara tiga dan 66 kali lebih banyak dari pasar saham tahun ini. Awal pekan ini, nilai pasar Apple sudah melebihi nilai indeks Russell 2000 (seluruh indeks perusahaan kecil AS.) Saham Tesla telah naik 1.000% selama 12 bulan terakhir.
Semuanya mencengangkan, dan sangat menyimpang.
Intinya: Bukan karena pasar saham naik, tetapi indeks pasar saham yang naik karena dorogan hanya beberapa saham.
Sebagian besar saham seperti perekonomian tidak berjalan dengan baik.
"Saham jarang dihargai dengan baik," kata Ritholz. "Orang lupa bahwa nilai wajar saham hanyalah sesuatu yang diperhitungkan dalam perjalanannya menjadi mahal atau murah. Banyak hal sekarang tergantung pada bagaimana kemajuannya. Kita tidak tahu apa yang akan terjadi. Itulah mengapa kasus  bull  dan  bear  sangat bertentangan."
"Anda harus menghormati sisi negatif pasar - ini adalah instrumen paling rendah hati yang ada," kata Kinahan dari TD Ameritrade, "Saya khawatir orang akan terbuai dalam keamanan dari pembalikan kenaikan pembelian. Ini sudah terbayar tidak hanya sejak Maret tetapi selama 10 tahun terakhir."
Lalu kemana kita akan beranjak kemudian? Jawabannya selalu sama.
Berdasarkan rasio  price earnings , saham sudah sangat mahal. Dengan model diskon dividen (pada dasarnya menggunakan suku bunga untuk menilai arus pendapatan di masa depan), saham masih murah. Itu karena suku bunga mendekati nol, tetapi perbedaan semacam itu tidak biasa. Bahkan lebih membingungkan.
Selamat datang (lagi) di 2020. (yahoofinance.com)

Sumber : admin