Ipotnews - Laba bersih yang dicapai PT Pembangunan Perumahan Tbk (

PTPP

) sebesar Rp1,5 triliun di setahun penuh 2018 (FY18), terjadi kenaikan tipis 3 persen (YoY).
Pada FY18 pencapaian marjin juga kurang memuaskan di semua lini seiring kenaikan beban pokok penjualan ( COGS ) yang mencapai 18 persen secara tahunan (YoY) dan juga Opex yang naik 26 persen (YoY). Marjin yang tertekan ini mengimbangi pertumbuhan pendapatan sebesar 7 persen walaupun pertumbuhan biaya pendanaan/financing cost naik 16 persen (YoY. Sedangkan pada FY17 financing cost tumbuh 60 persen (YoY).

PTPP

membukukan kenaikan sebesar 74 persen kerugian penurunan nilai piutang Rp236 miliar yang menciutkan marjin bersih menjadi sebesar 6,0 persen di FY18.
Sedangkan secara triwulanan,

PTPP

membukukan laba yang kuat sebesar Rp627 miliar di periode 4Q18. Laba tersebut naik 59 persen (QoQ) dan 35 persen (YoY.
Order Book
Manajemen

PTPP

mempertimbangkan hapus buku perbedaan neraca order book yang dihasilkan dari:
1.Revisi kontrak yang berasal dari pemilik proyek
2.Penundaan proyek
Revisi penurunan nilai proyek mungkin mengakibatkan order book menjadi berlebih. Sementara penundaan proyek akan menurunkan burn rate.
Analis Indo Premier Sekuritas, Joey Faustian mengulas, kemungkinan perbaikan kerugian yang bersumber dari penundaan finansial closing proyek pembangkit listrik Meulaboh. Berdasarkan kalkulasi proyek selama 3 tahun diyakini mendatangkan total piutang senilai Rp550 miliar mengingat proyek dimulai sejak Mei 2018 dengan nilai Rp2,2 triliun (33 persen burn rate/tahun).
Kinerja Laba
Indo Premier memangkas proyeksi laba

PTPP

pada 2019 menjadi sebesar 9,5 persen dan 6,6 persen pada 2020. Hal ini karena asumsi order book turun pada 2019/2020 masing-masing 4 persen dan 3 persen karena kemungkinan adanya penghapusbukuan order book.
Selain itu asumsi untuk perbaikan tunjangan mencapai 0,8 persen dari pendapatan di FY19F/FY20F dari sebelumnya sebesar 0,6 persen untuk penyesuaian beberapa tender proyek yang tertunda.
Valuasi
Rekomendasi terhadap saham

PTPP

bertahan tetap Buy dengan target price Rp2.400 dari sebelumnya Rp2.600 per saham. Hal ini karena Indo Premier mempertahankan pandangan positif mengingat rasio utang perseroan (DER) relatif rendah sebesar 0,9 kali. Selain karena menuju nihil eksposur proyek turnkey.
Karena estimasi laba yang lebih rendah, Rp2.500/saham merepresentasikan P/E di 2019 sebesar 8,8 kali. Menurut Indo Premier, risiko utama rekomendasi saham

PTPP

berasal dari pencapaian kontrak baru yang lebih rendah dari estimasi serta penurunan nilai yang bertambah.
(Riset Indo Premier Sekuritas)

Year To 31 Dec	2017A	2018A	2019F	2020F	2021F
Revenue (RpBn)	21,502	25,120	29,245	33,859	36,086
EBITDA (RpBn)	2,820	3,126	3,917	4,531	4,909
EBITDA Growth (%)	36.2	10.9	25.3	15.7	8.3
Net Profit (RpBn)	1,453	1,502	1,689	1,902	2,207
EPS (Rp)	234	242	272	307	356
EPS Growth (%)	25	3.3	12.5	12.6	16.1
Net Gearing (%)	-5.5	19	32.7	26.6	22.8
PER (x)	8.9	8.6	7.7	6.8	5.9
PBV (x)	0.9	0.8	0.8	0.7	0.7
Dividend Yield (%)	2.4	2.2	3.5	3.9	4.4
EV/EBITDA (x)	4.4	6.2	5.4	4.7	4.1
source: PTPP , Indo Premier ; share price closing as of 14 March 2019

Sumber : admin