Ipotnews - Nippon Nippon Indosari Corpindo Tbk/Sariroti (

ROTI

; Rp1,220; Hold) melaporkan laba bersih 2018 (FY18) sebesar Rp173 miliar (+19% yoy), berada di atas perkiraan Indo Premier (104%) dan perkiraan konsensus (109%). Namun, saham perseroan tetap dipertahankan di rating Hold, salah satunya karena relatif lemahnya pertumbuhan penjualan bruto.
Disebutkan, penjualan kotor tercatat sebesar Rp3,3 triliun (+10% yoy), sementara return penjualan sebesar Rp590 miliar (+6% yoy), sehingga penjualan bersih senilai Rp2,7 triliun (+11% yoy). Return penjualan FY18 sedikit lebih rendah di 17,6% (berbanding FY17: 18.2% dan perkiraan Indo Premier: 17.5%).
Adapun biaya produksi naik menjadi Rp1,2 triliun (+8% yoy) dan biaya operasional melonjak menjadi Rp1,3 triliun (+22% yoy), terutama disumbang kenaikan biaya A&P (+37% yoy) dan biaya logistik (+18% yoy).
Tim Analis Indo Premier melihat adanya peningkatan di minority interest sebesar Rp45 miliar (+3,5x yoy). Hal ini menyebabkan perbedaan dalam margin di mana GPM, OPM, dan NPM diukur pada 53,9% / 7% / 6,2% (FY17: 52,5% / 10,5% / 5,8 %). Secara triwulanan, laba bersih tumbuh menjadi Rp70 miliar (+11% qoq, + 42% yoy) karena return penjualan triwulanan yang lebih baik di kuartal IV (4Q18) sebesar 13,6% (4Q17: 17,3%).
"Kami memandang laba bersih di atas ekspektasi terutama disebabkan oleh pemulihan tingkat return, sementara kekhawatiran utama kami masih terletak pada pertumbuhan penjualan bruto yang relatif lemah di FY18 sebesar 10% (berbanding Laju Pertumbuhan Majemuk Tahunan/CAGR 5 tahun sebesar 13%)," papar Tim Analis.
Kekhawatiran lainnya, lanjut Tim Analis, terkait dengan kalibrasi perseroan untuk menurunkan level return penjualan yang dinilai memperlambat pertumbuhan penjualan dan meningkatkan biaya logistik (FY18: 7,4% dari penjualan berbanding FY17: 6,9% dari penjualan).
"Kami akan mengkaji ulang model analisa untuk perseroan dan mempertahankan rating HOLD untuk saham

ROTI

," tandas Tim Analis.

	FY18	FY17	yoy (%)	4Q18	3Q18	qoq (%)	Ours (%)	Consensus (%)
Net Sales	2,767	2,491	11	781	709	10	101	101
COGS	1,274	1,183	8	341	333	2	102	99
Gross Profit	1,492	1,308	14	441	376	17	100	103
Operating Expenses	1,354	1,107	22	375	313	20	111	108
Operating Profit	195	255	(23)	80	75	6	73	103
Net Profit	173	146	19	70	63	11	104	109
Sales Return	590	553		122	83
Sales Return (% gross sales)	17.6%	18.2%		13.6	10.5
GPM	53.9	52.5		56.4	53.1
OPM	7.0	10.2		10.2	10.6
NPM	6.2	5.8		8.9	8.9

Sumber : admin