Ipotnews - Volume industri rokok berada di wilayah pertumbuhan negatif sejak semester I 2016 meskipun moderat, dengan penurunan hanya sebesar 1,5% (yoy) pada semester I 2018 (berbanding -6,7% pada semester I 2017). Namun, saham PT HM Sampoerna Tbk () ditetapkan di rating buy (beli) di target harga Rp3.950 per saham.
Volume industri menurun sebesar 0,7% pada kuartal II 2018 (berbanding kuartal I 2018 di -2,4%; kuartal II 2017 di -9,4%), menandakan terjadi sedikit perbaikan dalam konsumsi rokok. Volume industri diperkirakan meningkat pada semester II 2018 sebesar 10% dari Rp144,5 miliar batang dalam semester I 2018, meniru tren umum dari tahun lalu (semester II 2017 di + 9,5%), karena produsen sedang melakukan inventarisasi pilling untuk akhir tahun untuk menghindari kemungkinan cukai yang lebih tinggi. dalam anggaran fiskal 2019 yang akan diumumkan bulan depan, dengan ekspektasi kenaikan 10% kenaikan untuk cukai untuk 2019 (berbanding 2018: 10,0%; 2017: 10,5%; 2016: 14,2%).
Tim Analis Indo Premier memperkirakan volume industri akan terus menurun, sebesar -1,5% untuk 2018 (versus -0,9% pada 2017). karena berlanjutnya penurunan volume untuk kategori lintingan tangan atau sigaret kretek tangan/SKT (semester I 2018: -5.1%; semester i 2017: -8.3%), seiring peralihan konsumen ke produk kretek mesin (SKM). Komposisi SKT versus SKM pada semester I 2018 adalah 17%:78% (versus 18% :76% pada 2016).
Selanjutnya, dalam kategori SKM, kategori SKM-Low Tar (LT) telah mencatat pertumbuhan volume negatif sejak tahun lalu (semester 1 2018: -7,4%; semester I 2017: -6,9%), kontradiktif dengan tren meningkatnya perokok muda. Pangsa SKM-LT turun menjadi 40,1% dari total pangsa pasar pada semester 1 2018 (vs 42,6% di semester 1 2017). Penurunan ini mungkin disebabkan oleh dampak larangan merokok yang membatasi orang merokok di lingkungan sosial dan meningkatnya popularitas vaping, terutama di daerah perkotaan.
berhasil membukukan kinerja yang lebih baik dari industri rokok keseluruhan, mencatat pertumbuhan volume 0,9% di kuartal II 2018 (dibandingkan kuartal 1 2018: -1,7%; kuartal II 2017: -13,3%), sehingga volume semester 1 2018 menjadi 48 juta batang, atau -0,4% yoy (vs semester 1 2017: -10,3%). Adapun penjualan meningkat 8,4% pada kuartal II 2018 (vs 2,5% di kuartal I 2018; kuartal II 2017: -5,5%), yang mengindikasikan kekuatan harga yang kuat untuk mempertahankan tren pertumbuhan penjualan yang positif.
Pangsa pasar meningkat menjadi 33,2% di semester 1 2018 dari 32,9% tahun lalu, sejalan dengan peningkatan pangsa pasar Dji Sam Soe (DJJ). DJJ adalah unggulan dalam kategori SKT, hanya tahun lalu meluncurkan varian DJJ Magnum Mild 16 dalam kategori SKM-nya.
Sementara, menurut pandangan Indo Premier, posisi mungkin tidak terlalu menguntungkan dibandingkan dengan PT Gudang Garam Tbk (), karena paparan yang lebih rendah terhadap kategori SKM-FF (: 40% vs : 60%). "Kami melihat strategi untuk menggunakan DJJ dalam kategori SKM sebagai katalis positif. Kami memperkirakan posisi di SKM meningkat, karena HSMP memiliki portofolio produk yang lebih besar, melengkapi dua merek perintisnya, Sampoerna A (SKM-FF) dan Sampoerna U (SKM-LT), sementara pada saat yang sama menciptakan harga tengah-SKM -produk untuk memperoleh basis pelanggan yang lebih besar," papar Tim Analis Indo Premier dalam rilis risetnya, Rabu (15/8)
Untuk valuasi, Indo Premier kembali memasukkan ke cakupan penilaian. dengan rating buy (beli) di target harga Rp3.950 per saham, yang didasarkan pada target P/E yang ditetapkan Indo Premier 32,5 kali, atau sejajar dengan rata-rata 5 tahun P/E . Indo Premier juga memperkirakan pertumbuhan penjualan perseroan sebesar 4,3% dan 5,3% masing-masing untuk 2018 dan 2019 (versus CAGR 7,1% dalam kurun 2014-2017) dan GPM sebesar 24% (vs 25% dibandingkan 2015-2017), dengan asumsi 9% peningkatan rata-rata cukai untuk 2019.
Diperkirakan juga marjin EBIT akan tetap di 16%, sejalan dengan rata-rata 3 tahun , "Karena kami memperkirakan perusahaan mempertahankan biaya penjualannya stabil, seperti yang terlihat pada rasio OPEX -to-sales yang terus menurun hingga 7,9% di semester 1 2018 (vs 8.3% lebih selama 2015-2017). Harga saham underperformed di indeks acuan pasar karena pertumbuhan penjualan industri yang lemah. Hari ini, saham diperdagangkan pada 1,5-SD di bawah rata-rata perdagangan . Dengan demikian, menurut padangan kami, setiap berita positif dapat memicu percepatan harga saham," papar Tim Analis.
Year To 31 Dec | 2016A | 2017A | 2018F | 2019F | 2020F |
Revenue (RpBn) | 95,467 | 99,091 | 103,580 | 109,088 | 115,016 |
EBITDA (RpBn) | 16,745 | 16,977 | 17,199 | 18,112 | 19,421 |
EBITDA Growth (%) | 13.9 | 1.4 | 1.3 | 5.3 | 7.2 |
Net Profit (RpBn) | 12,762 | 12,670 | 12,836 | 13,471 | 14,403 |
EPS (Rp) | 115 | 114 | 115 | 121 | 129 |
EPS Growth (%) | 23.1 | (0.7) | 1.3 | 4.9 | 6.9 |
Net Gearing (%) | (14.5) | (21.7) | (17.0) | (15.9) | (15.6) |
PER (x) | 30.6 | 30.9 | 30.5 | 29.0 | 27.1 |
PBV (x) | 11.4 | 11.5 | 11.6 | 11.3 | 11.0 |
Dividend Yield (%) | 2.6 | 3.2 | 3.2 | 3.3 | 3.4 |
EV/EBITDA (x) | 23.6 | 23.5 | 23.1 | 21.9 | 20.4 |
Source : , IndoPremier | Share Price Closing as of : 14-August-2018 | ||||
Sumber : admin