Sector Update / Telecommunications / Klik untuk versi PDF
Penulis: Aurelia Barus ; Belva Monica
- Pendapatan/EBITDA agregat sektor turun -1%/-5% yoy di 1Q25 karena ARPU yang lemah. satu-satunya yang mencatatkan peningkatan ARPU .
- Peningkatan ARPU mungkin bisa terealisasi pada 2H25F, namun keberlanjutannya masih belum pasti, menunggu strategi XL Smart.
- Kami mempertahankan rekomendasi Netral dengan top pick yang tidak berubah, .
Hasil 1Q25 menurun karena tren ARPU seluler yang lemah
Pada 1Q25, pendapatan/EBITDA agregat operator telekomunikasi dalam cakupan kami mencapai Rp58,8tr/28,9tr, turun -1%/-5% yoy. Hal ini terutama disebabkan oleh tren ARPU yang lemah. TSEL /EXCL mencatat penurunan ARPU masing-masing sebesar -4%/-2% qoq dan -6%/-9% yoy pada 1Q25. Di sisi lain, ARPU meningkat +1% qoq/+5% yoy. Diskusi kami menunjukkan bahwa peningkatan ARPU terutama didorong oleh strategi hiper-personalisasi (pemodelan data berbasis AI baru), yang baru efektif diluncurkan dalam beberapa bulan terakhir. Pada 1Q25, tiga operator besar mencatat total pelanggan seluler gabungan sebanyak 313k (+1% qoq/-2% yoy). Pelanggan naik +5% qoq/-5% yoy; pelanggan TSEL turun -1% qoq/-1% yoy; dan pelanggan stagnan di 0% qoq/+2% yoy.
Antisipasi peningkatan ARPU seluler bisa terjadi pada 2H25F
Berdasarkan hasil ini, kami menyimpulkan bahwa sebagian besar perusahaan dalam cakupan kami memperkirakan peningkatan ARPU seluler pada 2H25F, termasuk: 1) , yang memperkirakan kenaikan harga pada Jun25, dengan peningkatan ARPU lebih lanjut didukung oleh personalisasi berbasis AI dan perbaikan belanja pemerintah yang dapat mendorong daya beli; 2) TSEL , yang mengharapkan manfaat dari harga starter pack awal yang lebih tinggi dan dampak penyederhanaan tarif; 3) , yang belum memberikan panduan resmi mengenai strategi dan target pasca-merger XL Smart, tetapi juga berencana menerapkan penyederhanaan tarif.
Pemangkasan estimasi EBITDA kami sebesar -2% hingga +1% di FY25-27F
Pasca hasil 1Q25, kami menyesuaikan estimasi EBITDA agregat sektor sebesar -2% hingga +1% di FY25-27F, terutama karena ARPU seluler yang lebih rendah untuk TSEL ( catatan ) dan bisnis B2B yang lebih rendah untuk ( catatan ). Di sisi lain, kami mengikutsertakan dampak merger XL Smart sambil menurunkan estimasi ARPU XL, sehingga menghasilkan revisi naik EBITDA sebesar 6-32% di FY25-27F ( catatan ).
Mempertahankan rating Netral dengan sebagai top pick kami
Kami mempertahankan rating Netral untuk sektor ini. Kami memahami bahwa para pemain dalam cakupan kami menargetkan peningkatan ARPU pada 2H25F; namun, realisasi dan keberlanjutan target ini masih belum pasti. Kami percaya hal ini bisa menjadi tantangan jika XL Smart melanjutkan promosi agresifnya dengan kuota besar ( lihat catatan survei kami ), yang kami pandang sebagai bagian dari strategi pasca-merger dan ekspansi ke wilayah luar Jawa. Selain itu, daya beli yang tetap lemah juga dapat menghambat keberlanjutan peningkatan ARPU . Kami mempertahankan sebagai top pick kami, terutama karena posisinya sebagai operator dengan yield data terendah di antara para pesaing, yang kami percaya menawarkan potensi pertumbuhan ARPU yang lebih kuat. Realisasi ekspansi segmen B2B ke bisnis margin lebih tinggi dan peningkatan pendapatan dari layanan terkait GPU dapat menjadi potensi upside bagi pendapatan. memiliki potensi signifikan untuk sinergi pasca-merger.
Sumber : IPS